Lo que
aprendiste hoy
La inflación de agosto sale más baja de lo esperado, la subida de octubre pierde apoyos y, aun así, el bono a 30 años sigue en máximos desde 2002. Para entender un día así sirve saber qué mide el PCE, por qué cambiar la forma de medir un precio cambia la inflación, qué es una revisión del PIB, en qué se diferencia el empleo de ADP del oficial, por qué el petróleo de noviembre vale más que el de diciembre y qué significa que un ETF tenga salidas. Seis conceptos para la víspera del informe de empleo.
Qué mide el PCE y por qué la Fed lo prefiere
En el mes subió un 0,2%, una décima menos de lo previsto
El PCE es el índice de precios del consumo personal. Lo elabora la Oficina de Análisis Económico a partir de lo que gastan los hogares y lo que se gasta en su nombre, como la parte de la sanidad que pagan las empresas o el Estado. Por eso cubre más cosas que el IPC, que solo recoge lo que la gente paga de su bolsillo.
La Fed fija su objetivo del 2% con el PCE, no con el IPC, porque refleja mejor cómo cambian los hábitos: si algo sube mucho y la gente lo sustituye por otra cosa, el PCE lo recoge antes. El subyacente quita energía y alimentos, que son los precios más volátiles, para ver la tendencia de fondo.
El PCE es la medida de inflación con la que la Fed se mide a sí misma.
Por qué cambiar la forma de medir un precio cambia la inflación
Revisión metodológica:
Cambio en la forma de calcular un indicador: qué datos se usan, cómo se ponderan o cómo se ajustan. Se suele aplicar también hacia atrás para que la serie siga siendo comparable.
Hay precios difíciles de observar. El de la gestión de carteras, por ejemplo, se estimaba hasta ahora con datos indirectos y a partir de ahora se calcula con las comisiones que se cobran de verdad. En el software, se separan productos cuyos precios evolucionan de forma muy distinta en lugar de mezclarlos.
Cada ajuste mejora la medida, pero también mueve el dato. En agosto, el subyacente bajó del 3,3% al 3,0% y una parte de esa bajada viene del cambio de método. Las estimaciones van de una a tres décimas. Por eso, antes de celebrar una bajada, conviene saber si han cambiado los precios o la regla con la que se miden.
Una inflación más baja puede ser un cambio en los precios o un cambio en la regla de medir.
Qué es una revisión del PIB
La revisión sube la inversión, el consumo y el gasto público
El PIB de cada trimestre se publica tres veces. La primera estimación sale un mes después de que acabe el trimestre, con datos incompletos. La segunda y la tercera van incorporando información que llega más tarde: encuestas completas, declaraciones de empresas, datos de comercio exterior.
Normalmente las revisiones son pequeñas. Siete décimas de una vez es mucho, y cambia la lectura: una economía que crece al 2,2% con la inflación por encima del 3% da a la Fed menos motivos para relajarse. Por eso el mercado rebajó la subida de octubre, pero no la de diciembre.
El primer dato del PIB es un borrador; el bueno llega dos meses después.
En qué se diferencia el empleo de ADP del informe oficial
Informe de empleo de ADP:
Estimación mensual del empleo privado en Estados Unidos que publica la empresa de nóminas ADP a partir de los datos de sus clientes, dos días antes del informe oficial.
El informe oficial lo elabora la Oficina de Estadísticas Laborales con una encuesta a empresas y otra a hogares, y cubre también el empleo público. ADP solo mide el sector privado y lo hace con las nóminas que procesa. Son métodos distintos y los dos datos no siempre van en la misma dirección.
Su valor está en el calendario: llega antes y da una primera pista. Pero acierta la cifra exacta pocas veces. En agosto, ADP contó 36.000 empleos, tras revisarlo, y el informe oficial, 162.000. Sirve como aviso, no como sustituto.
ADP adelanta la dirección, no la cifra del informe de empleo oficial.
Por qué el petróleo de noviembre vale más que el de diciembre
El de diciembre pasa a ser la nueva referencia del Brent
El petróleo se negocia en contratos de futuros con entrega en meses distintos. Cuando el barril para entrega cercana es más caro que el de entrega lejana, se dice que la curva está en backwardation, o invertida. Indica que hace falta crudo ahora y que el mercado espera que la escasez se alivie con el tiempo.
Cada mes vence un contrato y el siguiente pasa a ser la referencia. Por eso, de un día a otro, el precio que aparece en los titulares puede saltar varios dólares sin que haya pasado nada en el mercado. Con una diferencia de cinco dólares entre noviembre y diciembre, comparar el Brent de hoy con el de ayer exige mirar de qué contrato se habla.
Si el barril de hoy vale más que el de mañana, el mercado está pagando por la urgencia.
Qué significa que un ETF de Bitcoin tenga salidas
Reembolso de participaciones:
Operación por la que un intermediario autorizado devuelve participaciones de un ETF a la gestora y recibe a cambio su valor. La gestora retira esas participaciones y vende los activos que las respaldaban.
Un ETF de Bitcoin tiene que guardar el bitcoin que respalda cada participación. Cuando hay más demanda que oferta, se crean participaciones nuevas y la gestora compra bitcoin. Cuando hay más vendedores, se reembolsan participaciones y la gestora vende bitcoin o lo entrega. Eso es una salida neta.
Por eso los flujos de los ETF se siguen de cerca: miden compras y ventas reales de bitcoin, no solo cambios de mano entre inversores. Un día de salidas tras nueve de entradas no cambia la tendencia, y más en un mes que acabó con unos 2.650 millones de entradas. Lo que importaría es una racha.
Una salida neta de un ETF es bitcoin que deja de estar guardado para sus inversores.