Lo que
aprendiste hoy
Bitcoin cae por debajo de los 84.000 dólares después de que unos datos de actividad muy fuertes en EE.UU. llevaran el bono a 10 años a su nivel más alto desde 2007. Para leer un día así sirve saber qué mide un PMI, por qué el bono pesa sobre un activo que no paga intereses, cómo se calcula la probabilidad de una subida de tipos, qué es una liquidación en cascada, por qué los ETF pueden comprar mientras el precio baja y qué vale una prórroga comercial. Seis conceptos para entender por qué, a veces, una buena noticia para la economía es mala para el mercado.
Qué es un PMI y por qué un buen dato puede hundir los mercados
PMI:
El índice de gestores de compras es una encuesta mensual a empresas sobre su actividad, sus pedidos, su empleo y sus precios. Por encima de 50 indica expansión y por debajo, contracción. Los preliminares se publican antes que casi cualquier otro dato del mes.
Un PMI alto es, en principio, una buena noticia: la economía crece. Pero el mercado no lo lee solo como crecimiento, sino como lo que la Fed hará con él. Si la actividad se acelera y además las empresas dicen que sus costes suben al ritmo más rápido en cuatro años, la conclusión es que la inflación tardará más en bajar y que los tipos seguirán altos o subirán más.
Por eso importa leer el detalle y no solo el número principal. El miércoles, lo que movió los bonos no fue tanto el 58,4 como el componente de precios. Un PMI fuerte con precios tranquilos es crecimiento sano; un PMI fuerte con precios disparados es un problema para la política monetaria.
Un dato macro no es bueno o malo en sí mismo: depende de lo que obliga a hacer al banco central.
Por qué el bono a 10 años pesa sobre Bitcoin
Con Bitcoin en $84.069, un 2,67% menos en el día
La rentabilidad del bono a 10 años es lo que cobra cada año quien presta dinero al Tesoro de EE.UU. durante una década. Se considera la referencia del activo sin riesgo a largo plazo, y con ella se comparan las hipotecas, los préstamos a empresas y la valoración de casi cualquier inversión.
Bitcoin no paga intereses ni dividendos. Cuando el bono rendía un 1%, renunciar a ese rendimiento costaba poco; con el bono en el 5,1%, quien tiene Bitcoin deja de cobrar un 5,1% anual garantizado. Es lo que se llama coste de oportunidad. No impide que Bitcoin suba, pero sube cuesta arriba, y los inversores más sensibles al precio del dinero son los primeros en reducir riesgo.
Cuanto más paga el activo sin riesgo, más tiene que ofrecer cualquier otro activo para justificar su riesgo.
Cómo se calcula la probabilidad de una subida de tipos
FedWatch:
Herramienta de CME Group que traduce los precios de los futuros sobre fondos federales en probabilidades de cada decisión de la Fed en sus próximas reuniones.
Los futuros sobre fondos federales son contratos cuyo precio depende del tipo medio que se espera para un mes concreto. Si el mercado cree que la Fed subirá, ese tipo esperado sube y el precio del contrato lo refleja. FedWatch hace el cálculo inverso: a partir del precio, deduce qué probabilidad se está asignando a cada escenario.
No es una encuesta ni una predicción de economistas, sino lo que el dinero está apostando en cada momento. Por eso se mueve rápido: el miércoles pasó de alrededor del 50% a más del 66% en cuestión de horas. Y por eso distintas fuentes dan cifras distintas según la hora a la que la consultan.
FedWatch no dice lo que hará la Fed, sino lo que el mercado está pagando por creer.
Qué es una liquidación en cascada
Quien abre una posición apalancada pone una parte del dinero y pide prestado el resto. Si el precio se mueve en su contra hasta cierto nivel, la plataforma cierra la posición automáticamente para no perder el préstamo. En una posición larga, ese cierre es una venta.
El problema es que esas ventas forzosas empujan el precio hacia abajo, y al bajar alcanzan el nivel de liquidación de otras posiciones, que a su vez venden. Así, una caída moderada puede convertirse en un movimiento brusco en muy poco tiempo. Ayer se advertía aquí que los largos pesaban en torno al 71% del apalancamiento: era el combustible, y el dato de los PMI fue la chispa.
El apalancamiento no cambia la dirección del mercado, cambia la velocidad a la que se mueve.
Por qué los ETF pueden comprar mientras el precio cae
Los flujos de un ETF reflejan las decisiones de inversores que compran o venden participaciones del fondo, normalmente con un horizonte de meses o años. El precio a corto plazo, en cambio, lo marca sobre todo el mercado de derivados, donde se mueve mucho más dinero cada día y con apalancamiento.
Cuando ambos van en direcciones opuestas, el precio suele seguir a los derivados en el día y a los flujos en el tiempo. Hay además un detalle práctico: los datos de flujos se conocen al cierre y a menudo llegan incompletos a primera hora. El miércoles, la primera cifra publicada fue de 32 millones; la definitiva, 347.
Los flujos de los ETF hablan del fondo del mercado, no de lo que hará el precio mañana. Y un dato parcial no es un dato.
Una prórroga no es un acuerdo
Una tregua comercial suspende durante un tiempo subidas de aranceles o restricciones que ya estaban decididas. Prorrogarla evita que se activen en la fecha prevista, pero deja intacto el desacuerdo de fondo: solo mueve el plazo.
Para los mercados, la diferencia importa. Un acuerdo reduce la incertidumbre durante años; una prórroga de dos meses la aplaza y fija una nueva fecha en el calendario. Por eso la extensión anunciada el miércoles no movió los precios: evita un susto en noviembre, pero no cambia nada de lo que se descuenta para el año que viene.
Ante una prórroga, apunta la nueva fecha: la incertidumbre no ha desaparecido, se ha mudado.